澳大学者：澳具优势发展人民币证交所

今年十二月二十日是澳门回归祖国二十周年的大日子。过去二十年，在国家的关心和支持下，在历届特区政府努力下，「一国两制」在澳门成功落实。澳门的发展，尤其经济发展取得举世瞩目的成就。中央及特区领导高瞻远瞩，除了打造澳门成世界最大的博彩中心外，也锐意发展经济产业多元化。在金融领域，包括发展债券交易、金融租赁和特色金融等。近期金融领域的重大举措，便是研究探讨澳门发展证券交易所的可能性。

 

上市公司三种来源

澳门有可能也有能力成立以人民币结算的证券交易所。这一举措的重中之重是建立证券交易所的口碑，此非朝夕之事。本文旨在探讨若澳门成立证交所，能吸引甚么样的公司上市，以及在筹备成立交易所时需要注意的事项。

尽管澳门地域祇有三十三平方公里，人口不到七十万，金融发展起步较晚，面对人才不足、人民币资金池规模太小、法律法规不够完备等问题。但澳门是全球最大的博彩中心，又作为葡语系国家和地区上的一颗明珠，具有先天且不可取代的优势。若能充分利用邻近香港和深圳的经验和资源、规划执行得宜，澳门完全可以建立一家具特色的证券交易所。

上市公司来源主要有三大途径：首先是尚未上市的澳门本地大型企业，包括将来改制完成、成为独立法人的澳门中银和南光集团等，完全可以在澳门证券交易所上市。第二，一部分长期在海外交易所上市，但在海外交易所知名度甚低、交投疏落、股价不能反映公司基本面的公司，相信这些公司非常有兴趣来澳门交易所上市。第三是吸引内地的高新企业来澳融资上市。

 

四类企业跨境上市

澳门交易所的另一优势，是能吸引其他地方的公司来澳跨境上市。跨境上市，顾名思义是一家企业去国境之外的交易所上市。广义上说，内地和澳门的企业在香港上市，也属跨境上市。狭义上说，阿里巴巴在美国纽约交易所上市，是跨境上市。近来在香港交易所上市则属第二上市，也是跨境上市的一种。

以澳门自身的条件来看，可以吸引四大类别的企业跨境上市，首先是澳门本地企业。目前在香港交易所上市的「濠江股」有十多只。一旦澳交所成立，这些股票必强势回归作第二上市交易，甚至不排除某些企业会选择澳交所作第一上市。这些企业不但是澳门经济，也是澳门证交所的中流砥柱。

其次，澳交所成立与「一国两制」下国家政策扶持牢不可分。在这样的背景下，部分内地企业，包括在沪深上市的A股和在香港上市的H股，来澳交所跨境上市也是必然。这其中必然也包括一些大型、优质的企业，用以提升澳交所的地位。

 

建博彩股交易平台

下一步便是吸引葡语系国家企业来澳交所跨境上市。澳门在葡语系国家中地位特殊，也是国家「一带一路」战略里联系葡语系国家的重要枢纽。葡语系有九个主权国家和包括澳门在内的四个地区，较大的经济体有葡萄牙和巴西，相关连的有泛欧交易所和巴西交易所，分别有超过1,500家和350家企业上市。学术研究发现，企业在选择跨境上市目的地时，是否用相同的官方语言是重要考虑之一。所以，澳门吸引葡语系国家企业跨境上市，拥有其他交易所不可替代的先天优势。

同时，作为全球最大的博彩中心，相信澳门的魅力也可吸引部分上市的博彩股来澳交所跨境上市。目前，全世界约有一百八十家博彩相关的股份，分散在不同国家上市。如果这些分散的博彩股同时在一个交易所交易，可以形成规模效应，也有助其股票定价更有效率。这种规模效应，以科技股多选择在纳斯达克上市为代表。

当然，最后是吸引其他企业来跨境上市。如果澳交所能成功吸引前面所述四类企业来跨境上市，呈现一家具规模的成功证券交易所的特征，自然能吸引其他企业来跨境上市。

 

学习经验加强监管

成立一家全新的交易所，千头万绪，需要特区政府全力以赴，方可成事。在筹备澳门证券交易所之初，以下几点尤为重要。

第一，要把公司治理作为一项重要工作来抓，这样会大大有利于提高上市公司的质量。就像一家公司的新产品一样，如果推出之初质量控制出问题，就很难挽回消费者的信心。成立证券交易所亦然，成立之前就要树立目标，把它打造成可持续经营的百年老店，像纽约交易所一样，那么，公司治理就尤显重要。

第二，是信息发布必须贯彻「公开、公平、公正」的三公原则，严惩内幕交易。证券市场有效率，是一旦新的信息公开发布，透过投资者的买卖，证券的价格会实时反映这个信息。如何确保信息，包括企业的信息避免在公开发布前走漏，使投资者趁机非法获利是个大学问。

第三，要确立证券交易所的主要功能之一，是资源优配的平台，即把投资者的资金转移到企业身上，然后企业通过投资获利再回馈股东。所以要减少投资者在澳门交易所的投机炒作，处罚必须严厉有警示作用，杜绝把澳门交易所打造成博彩业的延伸。

第四，认真总结近几十年世界各地证券交易所的经验教训，避免犯同样的错误。事实上可供学习的例子很多，像A股市场近三十年的历程，就有许多可供未来澳门证券交易所借鉴的经验。

来源：《澳门日报》