"西南种猪王"天兆猪业赴港IPO 涨价拉动业绩能否长久

   非洲猪瘟余温未退，又赶上新冠肺炎疫情影响，从前的家常菜常客猪肉摇身一变成为了肉制品中的“奢侈品”，价格和牛羊肉的单价相等甚至更贵。在水涨船高的行业局势下，从前的养猪户们也跟着赚的盆满钵满，进而引发了资本市场对养猪企业的垂青。

　　目前，国内上市公司中，已经有温氏股份(32.190, -0.63, -1.92%)和牧原股份(122.600, 0.80, 0.66%)两家生猪养殖的龙头企业，紧随其后，近日，四川天兆猪业股份有限公司（下称“天兆猪业”）也向港交所递交了招股书。天兆猪业成立于2004年，前身为天生畜牧。2016年曾在新三板挂牌，2019年4月从新三板摘牌，此次如果上市顺利，“养猪第三股”又将诞生。有着“西南种猪王”名号的天兆猪业摩拳擦掌，选择当下时机转板无疑赶上了行业风口，行情刺激之下，猪企们纷纷斥巨资扩产能，身处周期性强的养猪行业中，盈利持续性与否也无疑是一大挑战。

　　“西南种猪王”赴港上市路

　　公开资料显示，天兆猪业业务集中在上游养殖和商品猪两部分。营运37座猪养殖场，其中大多数位于重庆及四川省，其余猪养殖场则位于黑龙江省、甘肃省及贵州省，上市集资所得也将主要用于养殖场扩建。

　　根据其招股说明书显示，此次冲刺港股IPO中，富强金融资本为其独家保荐人。从天兆猪业的股权结构看来，很具有家族气息。天兆猪业的控股股东为重庆市天兆食品有限公司（以下简称天兆食品），天兆食品股东则是由天生物业、Hytek Tianson及Tianson Holdings分别持有其65.01%、28.39%及6.60%股权。

　　天生物业是余平夫妇也是天兆猪业的创始人所有，其中，余平持有80%，谭瑾持有20%股权。谭瑾的叔父谭国擎则拥有法国Tianson Holdings的全部股权。

　　除此之外，天攀科技持有天兆猪业的8.84%股份，提供天兆猪业旗下畜牧管理软件开发、信息咨询及服务，畜牧生产管理研究及技术咨询。余正博持有天攀科技63.24%股权，是余平夫妇的儿子。

　　创立之后，经过10多年的发展，目前天兆猪业的行业地位仅次于温氏股份，根据灼识咨询报告，于2017年及2018年，就市场份额及种猪销售收益而言，公司在中国所有的种猪养殖公司当中分别排行第二及第四。

　　虽然天兆猪业的业务还包括辅助产品及服务（包括复合预混合饲料销售及向公司投资的猪只养殖公司提供养殖服务。）以及鲜肉销售，由于主营业务集中在上游养殖领域，因此受行业波动影响较大。

　　其披露的销售数据显示，天兆猪业2018年收入为4.49亿元，同比下降5%，期内溢利为4008万元，同比下降75%。随着猪肉行情的水涨船高，2019年前三季度，公司收入为5.22亿元，同比增长57%，期内溢利为2.48亿，同比增长21.5倍。

　　值得注意的是，作为一个强周期性行业，猪肉行情处于轮回之中，靠涨价拉动业绩并不会长期可持续发展。

　　业内人士认为， 一旦进入逆周期时期，大型企业如温氏股份尚可以通过投资业务或鸡肉业务对冲下行风险，像天兆猪业这种规模较小的市场参与者便不可避免的受到周期的冲击。

　　从上述销售数据来看，便可窥见一二。2018年逆周期叠加非洲猪瘟，天兆猪业的营业收入和净利润分别下降5.41%和74.74%，如何在周期性强的养猪业中找到长久的平衡点？对于目前行业局势的考量以及未来形势的预判等问题，《华夏时报》记者采访天兆猪业市场部，但截至发稿前，对方尚未给予回复。

　　利润丰厚平均每头盈利超两千元？

　　外来资本看好养猪业，似乎预示着养猪风口已经来临。随着非洲猪瘟疫情得到有效控制，生猪产能逐步增加，利好生猪生产的政策也在随之出台。2019年8月21日的国务院常务会议上提出稳定生猪生产，保障猪肉供应，并提出“地方要立即取消超出法律法规的生猪禁养、限养规定，发展规模养殖、支持农户养猪”等措施支持生猪养殖。

　　今年2月26日，根据国家发改委价格监测中心、卓创资讯发布的“全国生猪出场价格及饲料市场价格”显示，全国猪料比价为14.98，环比降幅0.73%。有媒体算了一笔账，按目前价格及成本推算，未来生猪养殖每头平均盈利为2240.50元。如此高的盈利，难保各企业和资本不动心。

　　养猪的丰厚利润，已经开始体现在上市公司的年报上。养猪巨头牧原股份（002714.SZ）2019年全年实现营业收入202.21亿元，同比增长51%，扣非后净利润同比增长1187%，归母净利润同比增长1075%。牧原股份在年报表示，2019年公司出栏生猪1025.33万头，2020年计划生猪出栏量1750万头-2000万头。公司抓住生猪养殖行业历史发展机遇，2020年计划资本开支200亿元，将继续用于新猪场投建与老猪场升级改造。

　　3月2日，大北农(7.390, -0.01, -0.14%)（002385.SZ）也发布2019年度业绩快报。公司报告期内实现营业收入165.75亿元，同比下降14.12%；但实现净利润5.12亿元，同比增长1.06%。

　　行业机构搜猪网的研发报告显示，当前的猪市局面让小散户望而却步，但是大型养猪企业迎来发展的机遇期。虽然有疫情的影响因素，但是养猪企业的利润还是比较好的，而且抗风险能力和防疫能力也比较高，尤其在目前这种情况下，一些大型的企业就会想办法控制风险，同时增加一部分种猪的存栏，这可能是未来支撑整个存栏稳定的一个重要因素。现在鼓励生产的政策也多向规模猪场倾斜，虽然大型养猪企业的扩张脚步由于非洲猪瘟影响而迟滞，但在利润推动下，这些企业继续扩张的步伐不会停止。

　　对此，中国生猪预警网分析师冯永辉在接受《华夏时报》记者采访时分析，非洲猪瘟已经将大量受冲击又没有足够资金支持的中小养殖企业拦在门外，拥有一体化产业链的上市养殖企业有巨大的利好优势。